產業鏈比較基石系列之四：策論汽車電子：框架及驅動力分析

類別：策略

機構：國泰君安證券股份有限公司

研究員：陳顯順/喻雅彬

日期：2021-12-01

本報告導讀：我們認為新能源車景氣度按電動化—智慧化—深度智慧次序傳導，當下景氣度傳導進入第二階段，智慧座艙需求爆發的拐點已至。

摘要：

產業鏈結構：汽 車電子產業鏈主要包括上游電子元器件及結構件、中游系統化整合、以及下游整車製造與應用。上游包括IGBT、被動器件、PCB 以及聯結器等；中游針對某一功能或模組提出解決方案，包括智慧駕駛域（感知、決策、執行、V2X）、智慧座艙域（座艙電子、座艙內飾）以及車輛控制域（動力域、底盤域、車身域）；下游主要整車在智慧駕駛、智慧網聯、智慧交通、資訊娛樂等領域應用。

景氣跟蹤指標：關注智慧模組滲透率和零部件企業定點車型專案數，資料主要依賴產業調研獲得。汽車智慧化市場空間是乘用車銷量、智慧駕駛模組滲透率、及模組在單車價值量的乘積，產業跟蹤驗證上智慧模組在新車滲透率是關鍵。智慧駕駛感知層可跟蹤車載鏡頭、雷達全球出貨量、新車型裝車數量以及頭部廠商下游訂單情況；決策層可跟蹤頭部晶片廠商高算力晶片推出和預計量產時間；執行層座艙電子跟蹤車載娛樂系統、全液晶儀表、AR-HUD、語音互動、流媒體後視鏡、後排液晶顯示等模組在全汽車市場的滲透率、各類車型加裝價格、對應車型銷量。

行情驅動力：行業β來源於智慧模組滲透率提升，α來源於公司能否深度嵌入汽車供應鏈。過去2 年新能源車領漲主力集中在產業鏈上中游鋰電材料和動力電池，智慧駕駛和傳統零部件表現平平。從產業鏈維度理解，智慧化建立在電動化的基礎之上。類似2012 年智慧手機普及期，景氣度沿著產業鏈按通訊（基建）—消費電子（硬體）—遊戲（應用）的順序傳導，我們認為新能源車產業景氣傳導順序為電動化（動力電池和材料）—智慧化（智慧座艙、汽車電子）—深度智慧化（自動駕駛）。L4 級別以上的自動駕駛需要突破高算力晶片和里程累計兩大問題。智慧座艙技術門檻低於自動駕駛，有望更早實現普及，成為車企差異化競爭的重要領域。綜合技術成熟度、主機廠佈局、消費者需求等因素，智慧座艙的爆發拐點已至。

邊際變化：智慧座艙的爆發拐點已至，HUD抬頭顯示、車載鏡頭進入需求加速增長期。汽車電子在乘用車整車成本佔比在2025 年預計上升到60%，汽車將接棒PC 和智慧機成為驅動全球半導體需求增長的主力。2020 年國內智慧座艙滲透率為49%，智慧座艙四大硬體中僅有中控屏滲透率達80%，HUD 抬頭顯示、流媒體後視鏡滲透率均沒有超過10%，預計2025 年兩者的滲透率均會提升至30%。對應車載HUD和車載鏡頭國內市場規模分別從2020 年的26 億、57 億，增長至2025年的101 億、211 億，未來2 年兩者需求將進入加速增長期。

風險提示：技術難題未被完全攻克，智慧化模組降本節奏低於預期