權益市場週報
2022。02。21-02。25
一週行情回顧
截至上週五收盤，上證綜指累計下跌1。13%，深證成指累計下跌0。35%，創業板指累計上漲1。03%。北上資金累計淨流出64。13億元， 其中滬股通淨流出52。70億元，深股通淨流出11。43億元。戰爭衝突帶來的恐慌，實際上不到24小時。
從上週市場看，A股市場並沒有出現大幅下跌
。全球重要股指多數下跌，其中港股市場指數全面下跌，醫療保健業、必需性消費業與公用事業跌幅相對較小。美股指數多數上漲，醫療保健、房地產和公用事業表現較好，成長、小盤風格佔優。A股全周震盪，中游製造和上游資源佔優。科創50和中證1000漲幅居前，股價創60日以及250日新高的個股比例環比回升，電力裝置、國防軍工和電子領漲。資金方面，兩市A股日均成交金額為10611億元，較上週增加25。79%。
資料來源：wind，嘉合基金
重大事件解讀
週期板塊
事件：
2月24日，國家住建部召開新聞釋出會，提出滿足合理的改善型需求。住建部部長王蒙徽在會上表示，今年將保持房地產市場平穩執行，保持調控政策的連續性和穩定性，增強調控政策的精準性和協調性。繼續穩妥實施房地產長效機制，保障住房的剛需，滿足合理的改善性需求，促進房地產業良性迴圈和健康發展，努力穩地價、穩房價、穩預期。
【點評】
（1）2022開年以來，多方釋放資金面積極訊號，5年期LPR下調5bp，保障房貸款不納入集中度管理，商品房預售監管資金新辦法結構性糾偏，各大行提供併購融資支援，“α風險”修復進入執行階段，房地產行業流動性持續舒緩。
（2）我們認為行業流動性舒緩的同時，房地產金融審慎管理和“去槓桿”的趨勢仍將繼續深化，部分前期過度激進房企的“α風險”仍有暴露可能，但我國房地產市場“β係數”健康穩定的總體趨勢不會改變。堅持“槓桿適度、穩健經營、品質立身、有序發展”的優質房企將迎來“有序競爭”的發展機遇，逐步引領我國房地產行業向“利潤合理化、管理精細化、產品優質化、施工綠色化”迭代升級；住建部提出“滿足合理的改善型購房需求”，改善型購房信貸支援力度有望提升。
事件：
俄烏局勢對原油及天然氣的影響。
【點評】
（1）俄羅斯油氣產量。2020年，俄羅斯原油產量5。24億噸，佔全球原油總產量的12。59%；天然氣產量6385億立方米，佔全球天然氣總產量的16。57%。（2）原油出口。2020年，俄羅斯原油出口2。6億噸，其中1。38億噸（53%）出口至歐洲、0。83億噸（32%）出口至中國。（3）天然氣出口。2020年俄羅斯出口管道天然氣1978億方（此外還有LNG出口404億方）。在管道天然氣的出口中，出口至歐洲的佔比達到85%，其中德國佔比最高，達到28。46%。（4）歐洲油氣來自俄羅斯的佔比。2020年歐洲原油消費量6。03億噸，來自俄羅斯的佔比為23%；天然氣消費量5411億方，來自俄羅斯的佔比為31%。（5）地緣局勢緩和將會短期衝高的油價形成一定抑制。但在供需改善的大環境下，原油均價將延續升勢。
事件：
2月25日，純鹼期貨價格大跌7%以上，現貨價格保持穩定、庫存繼續下降。
【點評】
（1）目前國內輕質純鹼出廠價在2600-2700元/噸，重質純鹼在2700-2800元/噸。近期純鹼廠家開工變化不大，市場供應面較平穩；庫存持續下滑，廠家出貨順暢，以交還前期訂單為主，多數中小型企業庫存低位或幾無庫存，青海、山東、四川等企業庫存維持高位，但仍繼續下滑。預計在穩增長預期及竣工週期的支撐下，地產鏈景氣有所好轉，純鹼價格有上漲動力。
（2）純鹼作為高耗能行業，長期產能擴張有限，光伏玻璃提振需求。國家控制高耗能行業產能規模，預計未來化學法純鹼產能擴張有限。政策放鬆光伏玻璃產能置換限制，光伏玻璃產能增加拉動純鹼需求。修訂後的《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》將對光伏玻璃產能置換實行差別化政策，新增光伏玻璃專案將不再要求產能置換，保證我國填補光伏壓延玻璃缺口。預測光伏玻璃產能增長將加快，純鹼需求量隨之增加。純鹼現貨價格仍有上漲動力。
本文資料來源：
wind
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