房地產行業債務危機，處在其下游的建材裝飾產業鏈也陷入困境之中。
01
逾期
5月5日，全築股份（603030。SH）公告稱，公司用於暫時補充流動資金的1億元募集資金尚未歸還至募集資金專戶。
無法按期歸還募集資金公告
公告顯示，2020年4月20日全築股份向社會公開發行可轉換公司債券384萬張，每張面值100元，募集資金總額為3。84億元，期限為6年。
2021年5月6日，全築股份使用其中1億元閒置募集資金暫時補充流動資金，使用期限不超過12個月。
目前，由於全築股份客戶恆大集團出現流動性問題，導致其持有恆大及其相關成員企業的各類應收款項回款受到影響，公司資金流動性面臨重大挑戰；另外疊加銀行收縮貸款信用，公司目前資金較為緊張。
截至2021年末，全築股份對恆大的應收賬款和合同資產金額為24。64億元，應收票據13。85億元，尚未結算的存貨工程款2。09億元。
全築股份表示，公司已採取包括簽訂三方抵賬協議抵消應付恆大款項、選取優質房源抵償、訴訟主張優先受償權、財產保全、與在建專案所在地政府溝通開展復工談判等多項措施積極加快應收款項的資金回籠。
值得注意的是，除本次到期的1億元臨時補流資金外，全築股份還有2。6億元資金將於未來半年內到期，短期集中兌付壓力較大。
尚未到期的臨時補流募集資金情況
因全築股份目前營運資金面臨較大壓力，若後續恆大集團公佈的重組方案、其他專案應收款項回籠情況、籌措資金進展等不及預期，上述募集資金是否能如期歸還也存在一定不確定性。
目前，上交所已向全築股份就公司募集資金事項發監管工作函，涉及物件包括上市公司、董事、監事、高階管理人員、控股股東及實際控制人、中介機構及其相關人員。
今年3月，由於全築股份2021年業績預虧，新籤合同額大幅下降且流動性壓力增大等因素，東方金誠將其主體和全築轉債信用等級由“AA”下調至“AA-”，評級展望由“穩定”調整為“負面”。
02
業績虧損
據官網介紹，全築股份成立於1998年，主營業務包括公裝施工、家裝施工、設計業務、傢俱業務。
2015年，全築股份在上海證券交易所掛牌上市，是上海市裝飾行業第一家滬市主機板上市公司。
全築股份官網
從股權結構看，全築股份的控股股東及實際控制人為朱斌，其直接持有公司26。82%的股份。
2021年，全築股份實現營業收入40。42億元，實現歸母淨利潤-12。93億元，為5年來首次虧損；今年一季度公司再次虧損1328。08萬元。
歸母淨利潤
至於鉅虧原因，2021年末全築股份對恆大相關應收賬款、合同資產、應收票據、存貨進一步計提減值， 其中應收賬款和合同資產計提減值5。6億元，應收票據計提2。96億元，存貨計提減值0。21億元。
同時，全築股份經營性現金流淨額由正轉負，2021年和今年一季度該指標分別為-2。49億和-532。6萬元，經營獲現能力持續惡化。
經營性現金流淨額
而在毛利率方面，全築股份的毛利率已經下降到10%以下，今年第一季度其毛利率僅為7。57%。
截至今年一季末，
全築股份
總資產有88。45億元，總負債74。33億元，淨資產14。12億元，資產負債率84。04%。
2021年末，
全築股份
的財務槓桿已上升至歷史最高點，且高於行業平均水平，存在一定槓桿風險。
財務槓桿水平
《小債看市》分析債務結構發現，
全築股份
主要以流動負債為主，佔總債務的95%，債務結構不合理。
截至今年一季末，
全築股份流動負債有70。51億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務合計有8億元。
若加上應付票據，全築股份的短期有息負債規模達19。98億元。
相較於短債壓力，全築股份流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有5。95億元，現金短債比為0。74，存在一定短期償債壓力。
在備用資金方面，截至2021年3月末，全築股份銀行授信總額為19。65億元，未動用授信額度有4。83億元，可見其財務彈性也較為欠佳。
銀行授信
另外，
全築股份
還有3
。
82億非流動負債，主要為應付債券，其長期有息負債合計有3。76億元。
整體來看，
全築股份
剛性債務有23。74億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務比為32%。
近年來，全築股份的有息債務規模增長較快，2020和2021年其財務費用分別為1。18億和1。51億元，對公司盈利空間形成嚴重侵蝕。
在融資渠道方面，除了銀行借款和債券融資，全築股份還透過應收賬款、股權、股權質押等方式融資。
在股權質押方面，全築股份實際控制人
朱斌
所持股份質押比例較高，若未來股價下行，質押股份存在被強制平倉
風險。
截至今年一季末
，朱斌
累計質押全築股份
股權
數量為7821萬股，佔其所持公司股份的50。27%。
另外，由於銀行收縮貸款信用，全築股份外部融資環境趨緊，其籌資性現金流淨額已經連續兩年淨流出，公司面臨再融資壓力較大。
籌資性現金流
從資產質量看，
全築股份
的應收賬款、應收票據和
合同資產規模大且集中度高，對營運資金形成較大佔用。
總得來看，
全築股份
業績虧損，經營獲現能力惡化；債務負擔較重，資金流動性十分緊張；資產質量欠佳，再融資壓力較大。
03
減持救急
1998年，我國房地產市場剛剛興起，家庭裝修業務還未成為行業熱點，從同濟大學建築學研究生畢業的朱斌創立了全築。
2000年後，全築將住宅全裝修作為主營業務，公司家裝業務逐漸轉向別墅等頂級住宅。
2015年，全築成為上海第一家裝飾行業的上市公司，也是全中國第一家滬市主機板上市的裝飾企業。
全築股份上市圖片
憑藉在住宅全裝修市場的多年積累，全築與包括恆大地產、復地集團、綠城集團、萬科地產、綠地集團、華潤置地、世茂集團等國內30多家大型房地產企業建立了合作關係。
然而，隨著規模房企接連爆雷，處在房地產下游的全築也陷入困境。
2021年以來，全築股份所涉法律糾紛數百起，案由多以買賣合同糾紛居多；全築股份及旗下公司被曝拖欠農民工工資；公司及法人朱斌被限制高消費等等。
甚至，在經營壓力下，朱斌開始自掏腰包救急全築股份，去年末朱斌自公司上市後首次減持股票向上市公司提供借款。
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