北交所在11月15日正式開市，在新三板摸爬滾打8年之久的葉勇頗感振奮，這個再次取得實質性突破的市場，正開始書寫全新篇章。

萬家北交所慧選擬任基金經理葉勇有過多年股權投資和新三板投資的經歷，合計有14年週期行業研究經驗，其中6年投資管理經驗。

一二級市場俱有實戰經驗，讓葉勇對新三板市場和二級市場有著不同的投資思路，前者偏重精選個股，後者偏重自上而下捕捉週期拐點行業。日前，《國際金融報》記者走進萬家基金，與有著多年週期行業研究經驗和新三板市場投資感悟的葉勇展開了一場對話，跨過寒冬迎來春天的他總結出了投資精髓：“好公司，好價格，拿得住”。

萬家北交所慧選擬任基金經理 葉勇

走過曲折路

接觸新三板市場至今已有9年，葉勇感觸頗深，他親身參與並見證了新三板市場從興起到狂熱，從劇變到低迷，再到如今再啟征程的全過程。

2015年4月7日，新三板成指站上2134。31點的高位。新三板市場代表著彈性更大更具中小成長風格的企業，眾多資金為之而狂熱追捧，同年還有眾多新三板基金爭相扎堆成立。

“當時企業的定增專案調研都有100多人，場面十分火爆，全民都很狂熱。當一個企業宣佈要上三板，馬上估值就翻了很多倍，即便這家企業基本面非常一般，但因為要上三板，所以身價也跟著水漲船高。”葉勇說。

很難想象，新三板當時已瘋狂到有錢也投不出去的地步。但葉勇更想找尋靠譜的好專案。“定增可謂一票難求，很多規模不大的中小企業也都去參與，但從理性的角度來看，市場存在很大風險。我們沒有選擇瘋搶定增專案，而是謹慎地去挑選優質的好公司，並儘量買在低點。”葉勇回憶稱。

但2015年4月份以後，市場風雲突變，新三板市場開始一路下跌，2134。31點成為了眾多三板投資者的“夢魘”。

經歷了新三板短而快的興起和劇變，葉勇深入分析，理清思路，最終選擇堅守企業IPO退出和新三板制度改革這兩條路，從後來的市場變化來看，他走通了。

2019年12月27日，《全國中小企業股份轉讓系統分層管理辦法》正式釋出，其中明確了新三板精選層的定義及相關內容。2020年7月27日，新三板精選層正式設立並開市交易，這個市場逐漸回暖。

守得雲開見月明，熬過了新三板市場漫長的蕭條期，葉勇經受住了考驗，覆盤這段投資歷程，他總結了一句投資箴言：“好公司，好價格，拿的住。”

“能陪伴公司四年成長曆程，公募裡像你這樣堅持長期持有的基金經理太罕見了。”一位民營企業的高層這樣形容葉勇。

“這主要得益於萬家基金包容的文化，以及長遠的戰略眼光，能夠在背後給予我很多支援和幫助，讓我能頂住壓力，始終為投資者利益而戰。”葉勇表示。

迎來新機遇

今年9月，設立北交所的訊息再次激活了新三板市場。

“經過這麼多年的努力，改革有了進一步的重大突破。”葉勇認為，精選層給新三板市場帶來了二次生命，而這次北交所的開市，則給新三板市場帶來了全新的歷史征程，具有重大歷史意義。

“表面上看，從制度上好像是平移精選層，改良的幅度不大，比如調低門檻，嚴格規定限售等細節。但北交所這個名字對於新三板市場而言，已經是質的變化，北交所公司已經是名正言順的上市公司。這個市場會成為培育創新中小企業的主陣地。”葉勇表示。

對於新三板市場的流動性，葉勇認為，在個人投資者門檻降低等各項制度設計下，疊加機構可以直接投資，流動性值得期待。

作為專業的機構投資者，公募基金一直緊跟市場改革的步伐，具有雄厚投研團隊、一二級市場經驗豐富、產品創新能力突出的萬家基金也積極響應國家戰略，即將發行萬家北交所慧選兩年定開混合基金，這是市場上首批北交所主題基金之一。據瞭解，北交所的個人投資者准入門檻是證券資產50萬元，公募基金的推出可以讓更多個人投資者借道基金實現北交所的投資。

葉勇認為，這類產品可能既適合機構的大資金進行部分配置，也適合一些對創新型中小企業的高成長投資有興趣的高風險偏好的個人或者私募投資人。

“淘金”北交所，葉勇的初期建倉思路偏謹慎，前期也會積極參與打新，參考過去一年精選層新股發行估值，打新安全邊界相對較高。從精選個股的思路出發，葉勇更偏好從新三板市場的中高階製造業和科技行業中尋找有成長潛力的優質公司。

挖掘“專精特新”小巨人

葉勇在多年市場磨練下不斷最佳化升級自己的投資框架，擅長從宏觀視角，自上而下從大的週期格局判斷，把深度研究行業週期與自下而上精選個股相結合。精準捕捉週期拐點的行業和公司機會。

總結過去一二級市場的投資經歷，葉勇認為，新三板投資策略要區別於A股，核心是自下而上精選個股。在“淘金”北交所方面，萬家基金主要尋找兩方面投資機會：第一，關注頭部北交所優質公司的估值隨著流動性改善的機會。第二，尋找高增長潛力的這些創新型的中小企業高成長收益的機會。總結來說，還是依託於自下而上，精選個股，這是北交所投資策略的基石。

葉勇表示，把握北交所的投資機會，將在規避風險的前提下，選取真正有爆發性增長潛力的專精特新型中小科技企業。在行業上，葉勇比較偏好兩大行業，中高階的製造業和資訊科技行業，會著重選擇其中真正具備高門檻、高成長的專精特新企業。“這是未來北交所最好的資產。”葉勇表示。

葉勇認為，首批北交所主題公募都是兩年定開的產品形式，兩年封閉期的設定，對流動性的容忍度較高，也非常有利於基金經理專注精選個股、中長期持有。

記者 夏悅超