6月23日，北京凌雲光將在科創板開啟新股申購，股票程式碼688400。

凌雲光以光學核心技術為基礎，主要從事可配置視覺系統、智慧視覺裝備和視覺器件的研發、生產和銷售，以及為光通訊領域提供相關產品。

此次IPO，公司擬募資15億元，投向工業人工智慧太湖產業基地、工業人工智慧演算法與軟體平臺研發專案、先進光學與計算成像研發專案及科技與發展儲備資金。

01 淨利潤波動幅度大

2019年至2021年，凌雲光收入分別為14。31億、17。55億、24。36億，同比增速分別為1。79%、22。70%、33。77%，三年收入的年複合增長率為20。12%。

按生產模式劃分，2021年，凌雲光自主業務收入為14。74億，佔比60%；代理業務收入為9。62億，佔比40%。

按分產品和服務劃分，凌雲光收入可分為三部分，2021年，公司來自機器視覺的收入為15。11億，佔比62%；來自光通訊的收入為8。80億，佔比36%；來自服務收入為0。45億，佔比僅1。85%。

2019年到2021年，凌雲光歸母淨利潤分別為0。37億、1。32億、1。72億，同比增速分別為-32。74%、254。21%、30。72%。年複合增長率為45。86%，淨利潤波動幅度較大。

2021年一季度，凌雲光收入為5。26億，同比增長26。00%，但淨利潤為-0。16億，同比下降40。78%。

02 客戶分散度高

目前，凌雲光已成功進入消費電子領域的蘋果公司、華為、小米的產業鏈，與鴻海精密、瑞聲科技、歌爾股份等業內知名廠商建立了長期穩定的合作關係；產品廣泛應用於新型顯示領域京東方、華星光電、天馬等行業領先客戶的面板產線。

2019年到2021年，公司前五大客戶的合計銷售收入金額分別為2。42億、2。94億、5。58億，收入佔比分別為16。91%、16。77%、22。92%，客戶較為分散。

2021年，公司前5大客戶分別為鴻海精密、中國資訊通訊科技集團、京東方、中國航天科工集團、瑞聲科技。

凌雲光從2016年開始成為蘋果在機器視覺領域的優選短名單供應商。在該交易模式下，蘋果公司不直接向發行人下發採購訂單，而是透過其供應鏈的指定裝置商向發行人進行採購與付款（間接銷售）。

此外，凌雲光還向蘋果提供基於上述視覺系統產品的技術服務，這部分服務由蘋果向發行人直接下單採購並付款（直接銷售）。

2020年及2021年，凌雲光向蘋果公司的直接銷售、間接銷售，以及蘋果產業鏈裝置商自主決策採購發行人產品，三者合計分別約為1。6億元和1。9億元，佔收入比例分別為9%和7。8%。

03 政府補貼佔比高

根據招股書，凌雲光的可比上市公司僅選取機器視覺領域的精測電子、華興源創、天準科技等。

根據華金證券研報，從可比公司情況來看，平均收入規模為18。28億元，平均PE-TTM 為50。93X，平均毛利率40。82%。相較而言，凌雲光的收入規模處於同業可比公司的高位區間，毛利率則不及同業平均水平。

此外，2019年到2021年，凌雲光享受研發費用加計扣除、增值稅即徵即退等稅收優惠金額分別為3695。35萬元、5431。23萬元和8551。83萬元，計入當期損益的政府補助金額（扣除增值稅即徵即退）分別為1587。92萬元、1476。88萬元和2028。72萬元，合計佔利潤總額（扣除股份支付影響）的比例分別為60。72%、37。09%和50。19%，佔比較高。

倘若以後來自政府補貼的金額減少，將會對凌雲光利潤產生較大程度的負面影響。

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